宜信是國內成立民營(yíng)市場(chǎng)化母基金早的公司之一，在成立之后，宜信旗下的鈞山母基金業(yè)務(wù)常年活躍于股權投資市場(chǎng)，成為母基金研究者的典型案例。宜信也用市場(chǎng)化母基金這樣一個(gè)重要的創(chuàng )新形式，以投資機構軟實(shí)力的提升，來(lái)幫助中國的科技創(chuàng )新，進(jìn)入大國周期。
當下，在社會(huì )繼續提高發(fā)展力水平的同時(shí)，ESG和影響力投資的浪潮在中國以鄉村振興、碳中和等形式滋生蔓延，新時(shí)代的投資管理機構有責任給出一張漂亮的答卷。為此，《母基金周刊》采訪(fǎng)了宜信創(chuàng )始人兼CEO唐寧，希望從頭部市場(chǎng)化母基金的角度探討大國周期下的ESG（社會(huì )、環(huán)境和公司治理）與影響力投資本土化實(shí)踐。
1市場(chǎng)化母基金
市場(chǎng)化母基金，通過(guò)投資多支子基金實(shí)現投資組合多樣化、平滑風(fēng)險、捍衛良好的投資回報。唐寧認為，市場(chǎng)化母基金對科技創(chuàng )新和社會(huì )責任投資兩大主題都有重要意義。
唐寧對《母基金周刊》表示，鈞山母基金通過(guò)類(lèi)似于天使投資的方式挖掘“黑馬”基金或者說(shuō)“丑小鴨”基金，幫助其一期一期地募資、成長(cháng)，后讓他們蛻變成今天的頭部基金，從這個(gè)角度而言，市場(chǎng)化母基金對于推動(dòng)中國科技創(chuàng )新起到了非常大的作用。另外，宜信母基金還對高榕資本、峰瑞資本、愉悅資本GP進(jìn)行了早期投資，而這些基金在ESG和社會(huì )責任方面的表現都是有目共睹的。
事實(shí)上，科技創(chuàng )新和社會(huì )責任也存在內在聯(lián)系。通過(guò)市場(chǎng)化母基金這樣一個(gè)重要的創(chuàng )新形式，以軟實(shí)力幫助中國的科技創(chuàng )新，推動(dòng)中國的數字化時(shí)代?！皶?huì )看到一個(gè)又一個(gè)科技創(chuàng )新前沿的案例，起到了社會(huì )價(jià)值創(chuàng )造的作用，包括去年疫情，無(wú)論是醫療健康、生命科學(xué)的組織機構，疫苗、檢疫、檢測，物聯(lián)網(wǎng)，野戰醫院等等，我覺(jué)得都是科技創(chuàng )新前沿?！?/p>
唐寧認為：“科技創(chuàng )新類(lèi)的企業(yè)可以在社會(huì )責任擔當的前沿，因為它本身就掌握著(zhù)改變世界的工具，可以是commercially（從商業(yè)角度）去改變，也可以是socially（從社會(huì )角度）去改變，我覺(jué)得它們完全可以多一個(gè)這樣的維度。伊隆·馬斯克（Elon Musk）在想一些什么？如果疫情問(wèn)題解決不了，地球爆了，怎么辦？他解決的是實(shí)打實(shí)的問(wèn)題，上火星也解決這個(gè)問(wèn)題，新能源車(chē)也解決的是這個(gè)問(wèn)題。我覺(jué)得當用科技創(chuàng )新去解決巨大的社會(huì )問(wèn)題時(shí)，企業(yè)的價(jià)值也會(huì )特別特別大?！?/p>
唐寧希望，鈞山母基金能夠為行業(yè)做更多普及的事情，保持開(kāi)展一年一次或者兩年一次的研究，讓科技創(chuàng )新類(lèi)的企業(yè)更好地意識到自己還有社會(huì )責任擔當的維度。
2資本的演進(jìn)
資本在逐利中逐漸演進(jìn)。從一個(gè)概率的、長(cháng)期的視角來(lái)看，投資正確的事物、有益的事物才能在未來(lái)獲得正向回報，資本也嘗試從短視變得更加聰明。
宜信通過(guò)自己的影響力投資基金開(kāi)展實(shí)踐。
在唐寧看來(lái)，Impact investment（影響力投資）是一種推動(dòng)社會(huì )進(jìn)步、收益率居于股和債之間的資產(chǎn)類(lèi)別，關(guān)注的賽道通常是健康醫療、教育、金融普惠等，可以理解成“社會(huì )推動(dòng)力投資”或者義利并舉的投資。被投企業(yè)擁有持續盈利和增長(cháng)的能力，但是規模不是它的訴求，甚至不是主要訴求，企業(yè)也不以上市為主要目標，每年有相應的現金流反哺人才獲取、業(yè)務(wù)拓展等等。實(shí)踐之中，投資人回報通常比銀行存款或者大額存單高一些。
“由股東利益大化到利益相關(guān)方都要照顧到，所謂shareholder（股東）到stakeholder（利益相關(guān)方）的變化，資本主義也在演進(jìn)?！?/p>
唐寧認為，從投資的角度上來(lái)講，社會(huì )責任、ESG也可以成為重要的篩選基金、篩選企業(yè)的標準。在私募股權方面，2020年宜信投資團隊面向投資過(guò)的頭部基金及其被投企業(yè)做了一個(gè)企業(yè)樣本量在100左右的調研，得出來(lái)的結論非常喜人：在ESG方面做得好的、評分高的企業(yè)，商業(yè)回報也同時(shí)好。
“一定程度上而言，政策風(fēng)險其實(shí)是ESG的某種表象，例如教育，可能是由于ESG社會(huì )責任的維度沒(méi)有特別做到位，所以有政策方面的表征。從內在邏輯上來(lái)講，比較樸素地認為，企業(yè)做的事兒更加好，就會(huì )降低政策風(fēng)險，跟社會(huì )、國家、人類(lèi)的大趨勢相吻合，招募人才時(shí)就會(huì )更加容易，談合作伙伴時(shí)就會(huì )更加順暢，就會(huì )有資本更加有力度的支持，他就不會(huì )用腳投票，會(huì )擁抱你等等?，F在全球資本對ESG的重視，主動(dòng)也好、被動(dòng)也好，力度是相當大的，在全球范圍內談資管機構，對于他們來(lái)講重要的事：Digital（數字化）和ESG?！?/p>
3不放棄，不糾結
眼下，中國仍處于影響力投資的早期，數據披露體系和影響力評估體系還有待構建，一些概念和因果關(guān)系還有待梳理?！霸趺纯创@些？其實(shí)我的觀(guān)點(diǎn)是，在研究層面、理論層面應該不放棄，在實(shí)踐層面、實(shí)操層面應該不糾結。這是我的淺見(jiàn)，”唐寧堅定地說(shuō)道。
“例如你這么做了，這個(gè)團隊更加地開(kāi)心?？赡苣銚岊~度時(shí)，由于你是一個(gè)有ESG投資維度的機構，企業(yè)更愿意跟你交流?！?/p>
正如唐寧所說(shuō)，只做慈善基金會(huì )不做投資，坐吃山空，是不可持續的；去養老院給老奶奶講一次故事也是不可持續的。影響力投資通過(guò)為弱勢群體提供服務(wù)，承擔社會(huì )責任的同時(shí)換取合適的投資回報，這才是一條真正可持續的路徑?！巴顿Y者是既有實(shí)打實(shí)的經(jīng)濟上的回報，又有精神上的體驗?！?/p>
唐寧認為，教育、健康醫療、金融，甚至包括互聯(lián)網(wǎng)很多跟數據相關(guān)的企業(yè)，都是商業(yè)維度和社會(huì )維度并存的，而且近期許多事件表明非商業(yè)維度正在變得越來(lái)越重要?！八晕矣X(jué)得是不糾結，大力地去嘗試，去踐行，理論界來(lái)講不放棄，繼續去深挖，因為有很多的指標體系、很多的數據現在發(fā)展得也不那么充分?！?/p>
養老保障對于中國下一階段來(lái)講特別棘手，未富先老似乎也是不可逆轉的一個(gè)趨勢。到底怎么辦？唐寧認為金融工具能夠在其中起到重要的作用，但是有一些理念確實(shí)需要打破，需要通過(guò)政策手段，包括稅收優(yōu)惠以及一些強制手段，大棒、胡蘿卜都要用，給金融機構、金融科技機構去做反人性但是正確的投資者教育。
“養老金融也好，其他反人性的一些事兒也好，宜信更像是健身教練。沒(méi)有健身教練，有些人就不鍛煉了；有健身教練，這是一個(gè)互助組織中的一員，別人跟你一塊鍛煉，你就會(huì )更加地積極主動(dòng)，或者被迫地，教練讓你做你就去做?！?/p>
4因為是中國
天津海河邊，陳仲甫先生聲淚俱下地同摯友李守常先生表白心跡。今天，中國正在通過(guò)全社會(huì )的努力共同探索出一條符合自身實(shí)際的影響力投資道路，不得不說(shuō)，這又是一次能人志士的大覺(jué)醒。宜信是幸運的，因為宜信走在了探索部隊的前面，而且把探索做成了自己的主業(yè)。
“，這對宜信來(lái)說(shuō)是非常重要的一個(gè)業(yè)務(wù)?！巳艘思骸?，我們是服務(wù)中國企業(yè)家的，我們發(fā)覺(jué)中國的企業(yè)家，中國的高凈值、超高凈值人士特別需要這個(gè)，他們的企業(yè)、家庭以及培養接班人都需要這個(gè)，其實(shí)這是我們一個(gè)重要的業(yè)務(wù)，所以也成就了我們高品質(zhì)的發(fā)展。
第二，企業(yè)做社會(huì )責任擔當，好跟主業(yè)相關(guān)。像我們一樣就做成主業(yè)，就再好不過(guò)了。人如果能夠既做有利可圖的事兒，又做有社會(huì )價(jià)值的事兒，豈不是非?？鞓?lè )。企業(yè)社會(huì )責任擔當應該是戰略的，跟主業(yè)相關(guān)的。邁克爾·波特教授把這個(gè)稱(chēng)為‘戰略CSR’（戰略性企業(yè)社會(huì )責任），這是哈佛商學(xué)院以及整個(gè)西方非常重要的概念，而且確實(shí)如此?！?/p>
一說(shuō)“戰略”，一說(shuō)“企業(yè)社會(huì )責任”，許多人可能不禁發(fā)問(wèn)，中小企業(yè)如何參與其中？只談企業(yè)，那十幾億消費者如何發(fā)聲出力？
小微企業(yè)、創(chuàng )新型企業(yè)要做社會(huì )影響力，就意味著(zhù)需要采用更先進(jìn)的高科技手段，用更好的管理方法提升效率，其獲利空間往往比傳統企業(yè)更大。在這個(gè)問(wèn)題上，政府、非營(yíng)利組織以及一些更有經(jīng)驗的大企業(yè)，需要把新手領(lǐng)進(jìn)門(mén)。
此外，在體系構建過(guò)程中，消費者是后一塊拼圖，但是這個(gè)拼圖非常重要，因為整個(gè)社會(huì )氛圍可以影響甚至決定終走向。在社會(huì )影響力投資建設過(guò)程中，企業(yè)到后是不是能夠長(cháng)久地進(jìn)行下去，取決于消費者。
接受《21世紀經(jīng)濟報》的訪(fǎng)談時(shí)，唐寧表示宜信是由“投資能力、科技能力和國際化能力”構成的，我們認為這三大能力與本文的主題遙相呼應。探索中國特色的影響力投資之路，需要投資機構吸取國際社會(huì )的經(jīng)驗與教訓，加強科技創(chuàng )新掌握改變世界的工具，同時(shí)精進(jìn)投資能力捍衛投資人的財務(wù)收益。
